一
近期走势回顾
春节前一段时间，在巴西接近定产且增量不及预期的情况下，美原糖呈现出明显的利空出尽后的修复走势，国内市场则在补库需求的带动下，期现两端均走出较大幅度的反弹。春节期间，消息面相对平淡，原糖震荡回调。之后，市场关注的焦点数据——北半球双周产量数据更新，数据显示我们谈论了大半年的印度减产或许存在变数，而国内市场在春节后，进入需求淡季而同期又是榨季高峰，季节性累库即将开启，郑糖盘面明显承压。
二
巴西：榨季即将收尾，重点关注出口情况
UNICA最新数据显示，1月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量仍有71.4万吨，较去年同期的30.7万吨增加了40.7万吨，同比增幅达132.35%；制糖比为35.02%，较去年同期的43.12%下降8.11%；产糖量为2.8万吨，较去年同期的1.7万吨增加了1.1万吨，同比增幅达68.48%。
2023/24榨季截至1月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为64604.8万吨，较去年同期的54313.9万吨增加了10290.9万吨，同比增幅达18.95%；累计制糖比为49.04%，较去年同期的45.95%增加了3.11%；累计产糖量为4212.9万吨，较去年同期的3356.4万吨增加了856.5万吨，同比增幅达25.52%。
数据来源：UNICA 正信期货
结合近期巴西中南部产区天气状况，市场咨询公司StoneX最新报告表示，2024/25榨季巴西中南部地区甘蔗入榨量预计为6.221亿吨，较此前2023年11月的预估值低1%，因该地区12月和1月的降雨量较低；糖产量将为4310万吨，略低于此前预估值4320万吨，总体仍然维持增产预期。
榨季末期，虽仍有一定产量增长，但增长幅度已经非常缓慢，对于巴西而言，当前市场更为关注的是下一榨季的产量预期和目前的出口情况。
出口方面，巴西政府部门最新公布的数据显示，2024年1月巴西出口糖320.24万吨（2023年12月份出口量为385万吨），同比上年同期增长达58%，2023/24榨季（4-1月）巴西已累计出口食糖3014万吨。
巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至2月7日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为84艘，此前一周为99艘。港口等待装运的食糖数量为334.06万吨，此前一周为418.27万吨。
数据显示，近期巴西港口白糖出口顺畅，供应增长。
三
印度：减产幅度大幅收窄，估产上调
早在去年8月底的时候，印度方面就传出因厄尔尼诺导致干旱天气，印度甘蔗面临减产，进而可能导致印度政府在明年取消白糖出口配额。当时对23/24榨季印度的估产仅仅只有2800万吨左右，仅够其国内消费。
进入11月份后，印度政府表示将限制生物乙醇生产，以确保国内白糖的消费需求，由此将为全球食糖带来约200万吨的新增供应，估产调整到了3050万吨左右。
据外媒报道的最新数据来看，2023/24榨季截至2月15日，印度共有507家糖厂在运营，同比下降27家；甘蔗入榨量为22682.7万吨，同比下降940.3万吨，降幅4.15%；产糖量为2236万吨，同比下降52万吨，降幅2%。
数据来源：ISMA 正信期货
以这样的压榨进度来看，马邦糖协预计甘蔗足够压榨至4月，CIL上调印度23/24榨季估产86万吨，至3207万吨，其中马邦估产上调90万吨，北方邦估产下调30万吨。
随着时间的推移，我们很明显地可以看到印度虽然当前累计的糖产量的确在减少，但是双周减产的幅度正在快速地收窄，实盘配资平台app并没有初期想象的那么严重。若印度实际产糖量比预期的高，那么可能引发新的政策变动。
数据来源：ISMA 正信期货
印度糖厂协会（ISMA）最近就表示，因最近的天气有利于甘蔗生长，北方邦、马邦和卡邦等主要食糖产区的糖业协会将2023/24榨季的食糖产量预估值上调至5~10%。鉴于食糖产量的增长预期，ISMA呼吁印度政府额外准许100~120万吨食糖转用于乙醇生产，并提高乙醇价格。
这样一来，围绕着200万吨左右的产量波动，印度生物乙醇和出口政策都可能发生变化，印度产量预估成为当前市场最大的变数。
四
泰国：减产幅度较大，估产再度下调，但是总体量影响较小
据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据显示，泰国2023/24榨季截至2月8日，累计甘蔗入榨量为5732.42万吨，同比减少198.61万吨，降幅3.35%；含糖分为11.94%，同比减少0.99%；产糖率为10.07%，同比减少1.05%；累计产糖量为577.03万吨，同比减少82.34万吨，降幅12.49%。
2022/23榨季泰国共计出口糖749.27万吨，同比增长1.73%。12月泰国出口30.27万吨糖，同比下降10万吨。2023/24榨季10-12月泰国累计出口87.28万吨，累计同比下降17.18%。
鉴于干旱天气的影响，泰国糖业组织Thai Sugar Millers Corp主管Rangsit Hiangrat表示，该组织已将泰国2023-24年度的蔗糖产量预测上限下调了50万吨至750万吨。如果泰国本季蔗糖产量符合预期，将比上一季的产量低三分之一。
榨季开启后，泰国保持着较大的减产力度，但由于总体量相对较小，对盘面的影响不如印度和巴西方面。
数据来源：mysteel 正信期货
五
国内：1月产销数据利好，节后缺乏上行驱动
从中国糖业协会公布的最新数据来看，2023/24年制糖期，截至1月底，2023/24年制糖期全国共生产食糖586.76万吨，同比增加20万吨。全国累计销售食糖311.71万吨，同比增加75万吨；累计销糖率53.12%，同比加快11.35个百分点。
但很显然，这个销售数据并非终端的实际消费，而是中间环节的补库需求带动。在去年配额外进口利润严重倒挂抑制进口的情况下，工业库存降到历史低位，12月份现货价格大幅下跌后刺激了中间环节的补库需求。
中国农业农村部公布了2月的白糖供需形势报告，相比上月未做调整：预计2023/24年度我国国产糖产量1000万吨，较上一年度增加103万吨，消费预计1570万吨，同比增加35万吨。p2023/24全国食糖产销大会各主产区糖业协会对新榨季食糖产量进行了初步评估，预计全国2023/24榨季食糖产量预估在980-985万吨，同比增加83-87.7万吨。
春节备货结束后，国内将迎来传统消费淡季，预计销量难有亮点，而同期广西压榨处于高峰期，将进入传统累库期。现货端情绪大概率转冷，不过配额外进口利润依旧倒挂严重，将对现货价格形成托底支撑。
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六
小结
巴西已收榨，定产数据在4200-4300万吨区间，创历史新高，但不及此前巴西农作物管理局预估，结合天气情况，市场对于下一榨季的巴西估产也有所下调，盘面对巴西利空因素有所消化。当前市场关注焦点转向北半球印度产量和生泰国产量，最新公布印度2月上半月产量同比降幅仅2%，大幅收窄，不及此前市场预期，利空盘面。泰国方面目前减产力度相对较强，泰国糖业组织将泰国2023-24年度的蔗糖产量预测上限下调了50万吨至750万吨。但由于总体体量较小，不及印度方面利空数据影响。
节后国内市场将进入进入榨季高峰，现货供应会相对充裕，形成季节性累库，郑糖走势近期大或以偏弱震荡为主，但进口利润倒挂格局之下，不宜过度看空，轻仓反弹试空为主。
文章为作者独立观点，不代表财盛证券观点
