步入2024年，全球经济与金融市场将迎来哪些变化与挑战？在与南财记者的独家专访中，瑞银全球经济及策略研究主管Arend Kapteyn从通胀趋势、潜在的经济衰退、欧美央行、新兴市场等多个层面，深入剖析了当前全球经济格局。
谈及美国经济和美联储政策，Kapteyn预计美国将经历其衰退历史上最轻微的硬着陆。同时预计美联储最快将在三月开启降息。
展望2024，Kapteyn预计全球经济增长将有所放缓，归因于中国和美国增长相对放缓。尽管如此，他强调了对亚洲增长的更为乐观的展望，并指出了中国科技行业所展现出的韧性。
此外，Kapteyn还指出，眼下的地缘政治冲突对市场的影响可能有限，但即将到来的选举，特别是美国的总统大选，或将是2024年最具不确定性的潜在风险之一，或将对全球金融市场产生重大影响。
美国将经历“史上最温和”衰退
《南方财经》：最近的数据显示通胀继续回落。欧美通胀会否再次上升？
Arend Kapteyn：月度数据上可能会有所上升。我们预测月度的数据将相当波动，但趋势无疑是在向下。截至目前，全球大约90%的通胀涨幅已经发生逆转。如果看月度的年化涨幅，不仅仅是能源、食品等分项在下降，实际上所有组成部分，比如商品通胀，甚至服务通胀现均已出现大幅回落。预计2024年，我们将回到非常接近大流行前的通胀水平。
《南方财经》：美国劳动力市场12月表现优于预期。美国经济是否将迎来软着陆？
Arend Kapteyn：就业人数超出预期，这一数据实则有一些误导性。如果不看政府部门和医疗保健部门，那么从三个月的平均数据来看，私人就业人数几乎没有增长；如果以总工时来衡量，这一数据在过去三个月一直在萎缩。因此，我认为劳动力市场这真正出现了放缓，而且就业增长水平可能仅约为六个月前的一半。如果从这些趋势进行推断，我们认为未来一两个季度就业人数将开始减少。
我们预测在今年二、三季度左右，可能会出现一场非常温和的衰退。无论是称之为硬着陆还是软着陆，虽然从技术上而言经济衰退就意味着硬着陆，但这是你能想到的美国史上最温和的一次硬着陆。
预计美联储三月开启降息
《南方财经》：瑞银预计美联储今年将降息275个基点，这一预测基于怎样的逻辑？
Arend Kapteyn：一是美联储自己表示将降息75个基点。美联储有一个非常透明的框架，在他们公布的预测中，今年将有75个基点，即3次25个基点的降息。这主要是基于美联储的目标实际政策利率。因此，随着通胀继续下降，实际利率开始超过美联储所追求的紧缩水平，他们会开始降息。
在此基础上，美联储是否会采取超出这一程度的措施，还要取决于是否会发生经济衰退。如果经济衰退，失业率开始上升，美联储大概率必须采取通常的应对方式，即将政策利率推回到中性以下。但具体会如何发展，确实取决于会否发生经济衰退，而这并非确定的事情。
《南方财经》：是否仍预计美联储将在三月份开始降息？
Arend Kapteyn：瑞银预测第一次降息会在三月，现在市场对此只给予了约50%的概率。我们认为三月会开启降息的主要原因是，到那时，实际联邦基金利率将接近3%，远高于美联储自己在2022年的预测中打算达到的水平。
可能有两种情况。一是美联储在三月份进行一次小幅度的降息，结果发现这样是错误的。或者他们可能会在更晚些时候，但更快速地降息。除了通胀数据以外，如果能看到工资或其他活动数据减弱，美联储可能会感到更有信心。因此，美联储有可能更愿意在晚些时候开启降息，然后加速降息。虽然这同样存在一定风险，但他们不会陷入在事后意识到自己过早开始降息的尴尬境地。我们认为，根据美联储自己的预测，应当要在三月份开始降息。
欧洲央行不会带头降息
《南方财经》：欧洲央行何时会开始降息？
Arend Kapteyn：相对美联储而言，欧洲央行的情况并不那么清晰。因为他们没有明确的框架来确定何时启动降息。如果通过与美国相同的视角，即货币政策的总体紧缩程度，那么欧洲的实际利率到五月份将达到历史最高水平。此外，欧洲央行三月份的议息会议要早于美联储的会议议息会议。目前的情况是谁先降息，其他的央行可能都会跟随。但欧洲央行目前似乎没有足够的信心与意愿带头降息。因此，我们的预测是四月份。
欧洲的经济数据很糟糕，但也更容易做出决定。在美国，经济数据仍具有韧性，同时还有较强的反通胀。在欧洲，经济数据与通胀则都有疲软趋势。此外，让欧洲央行感到担忧的因素之一是工资。但在未来几个月内，政策制定者不会得到太多有关工资上涨是否得到控制的确切证据。工资看起来可能已经见顶，欧洲央行可能会想再等几个月，以确保这确实在发生。
《南方财经》：你提到欧洲的经济数据非常糟糕。如何看待今年的欧元区经济？
Arend Kapteyn：我们为美国和欧洲各自建立了衰退模型，它们的衰退概率都约为90%。但非常有意思的是，如果从实际数据来看，欧洲似乎已陷入衰退，但我们并未预测会出现衰退；而美国好像并没有陷入衰退的迹象，但我们却预测了衰退。之所以有这样的预测，股票配资专业网主要是因为美国的支出和实际收入之间存在巨大的不平衡。而欧洲的情况却并非如此。
整体来看，欧洲的消费者信心较低，人们没有使用他们积累过多的储蓄，消费看起来比美国要弱得多。出现这种局面的主要原因，一是在于房价急剧下降，确实对消费者行为产生了影响；二是欧洲在许多方面都更像一个新兴市场，非常开放并依赖贸易，但这也是全球经济中最薄弱的部分，因此他们比美国更易受到影响。
亚洲经济增长前景更为乐观
《南方财经》：经济学家普遍认为，全球GDP增长将在2024年放缓，你的预测是什么？
Arend Kapteyn：我们预测2023年全球增长约为3%或3.1%，而2024年约为2.6%。全球经济增长放缓主要来自两个经济体，即中国和美国的影响。对于中国来说，情况确实会变得更好，但去年第一季度那样强劲的复苏反弹不会重复。美国则是因为会有一场经济衰退。如果你看世界其他地方，如果不按GDP或其他权重计算，只是看看平均经济体表现，目前的增长约为1%至1.5%，这在历史上是相对较弱的。因此，在进行预测时，我们并不认为它将变得更加疲软。此外，几乎所有央行都开始逆转加息周期。因此，我们在2023年遇到的许多不利因素，如政策紧缩、企业和商业信贷的撤回等都已开始好转。到今年下半年，这些逆风都将开始减弱。
《南方财经》：你认为哪一地区将推动今年的全球经济增长？
Arend Kapteyn：预计新兴市场会比发达市场有更好的表现。主要原因之一是新兴市场在贸易方面的趋势正在发生转变，尤其是亚洲。自去年夏季以来，亚洲与世界其他地区之间实际上情况出现了分化，其贸易数据开始变得更好，新兴市场和发达市场之间的增长差异将再次开始增加。从这个角度来看，我们对亚洲的经济增长前景更为乐观。
从金融市场的角度，新兴市场是否能够脱离发达市场还需要打上一个问号。如果美国出现经济衰退，除中国外，新兴市场的股票很难不随着美股一同下跌。因此，需要区分经济增长和金融市场，两者在今年可能有不同的表现。
看好中国科技板块
《南方财经》：今年推动中国经济增长的关键因素有哪些？
Arend Kapteyn：房地产市场是我们预测中最重要的，也是最关注的因素。一方面，我们看到自去年夏季以来，出台了一系列刺激措施，但目前尚不明确是否已完全扭转了局势。房地产活动的月度数据有升有降，尚无明确的模式或趋势。但我们认为已经非常接近底部，情况变得乐观。这是最重要的因素，因为它具有各种各样的溢出效应。
《南方财经》：除了房地产行业之外，中国的其他行业表现如何？
Arend Kapteyn：在展望未来时，中国的科技行业是股票市场上我们最看好的部分。与其他新兴市场以及发达市场相比，中国的科技行业现在处于历史上相对便宜的位置。当你看这个行业的盈利趋势时，它们实际上一直在改善。因此，尽管整体经济或房地产方面表现较为疲软，但中国仍然有一些非常有韧性的部分，而科技行业是最具韧性的部分。
《南方财经》：过去两个月标普500指数表现得非常好。你对今年的美国股市有何看法？
Arend Kapteyn：标普500实际上可以看作"科技七巨头"加上其他一切。事实上其他一切的表现并不好，此前四个季度，非科技股的表现远不及科技股。我们认为，非科技板块在第一季度的收益也将表现平平。
我们预计，标普500指数在今年仍将继续上涨，但涨幅不会太大。如果经济衰退，则会有所回撤。此后，如果美联储开始降息，市场则将会迅速修复。如果没有发生经济衰退，股市的表现则会比我们预期的要更好。
《南方财经》：你更看好哪些板块？
Arend Kapteyn：鉴于对潜在经济衰退的担忧，我们更倾向于投资防御型股票或高质量板块，也就是那些对需求疲软不太敏感的公司。总体而言，我们更喜欢防御型而不是周期型的股票，比如医疗保健股、公用事业股等。这是一个广泛的建议，不仅适用于美国，也适用于欧洲。
美国大选或将对金融市场造成较大影响
《南方财经》：地缘政治冲突在多大程度上会影响市场？
Arend Kapteyn：目前来看，产生的影响有限。在俄乌、中东地区都存在冲突，却并没有对石油市场产生太大影响。虽然油价上涨绝对是、市场可能面临的主要风险之一，但从政治风险的角度来看，更引人关注的将是今年举行的一系列选举。许多国家都将迎来重要选举，其中最受关注的将是美国大选，这可能对市场产生很大的影响。
《南方财经》：这些选举会引发黑天鹅事件吗？
Arend Kapteyn：现在并不明确。人们对美国选举有很多普遍的观点。比如认为如果特朗普获胜，则对股市有益，对债市不利。原因是人们认为会重演上次的情况，去监管、降税收等，但财政赤字将居高不下。但这样的想法有些过于简单。如果回到2016年，当特朗普第一次当选美国总统时，没有人知道他在关税方面会有多激进。所以我认为这一次如果特朗普当选，实际情况可能与上次带来市场上涨有所不同。
文章为作者独立观点，不代表财盛证券观点
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